Giới thiệu | Tư vấn miễn phí | Tuyển dụng | Quản lý vốn stocktraders
Phan tich co phieu, phan tich chung khoan ,phan tich thi truong
 
Đăng nhập  |  Đăng ký
0918 939986 |  0966 939986


CVT - Cạnh tranh trong ngành gạch ốp lát dẫn đến lợi nhuận sụt giảm
CVT; CMC; gạch ốp lát

Theo số liệu báo cáo tài chính quý gần nhất, ngành bất động sản cho thấy hàng tồn kho đã giảm 1,326 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2019, so với mức tăng 45,520 tỷ đồng cùng kỳ 2018. Điều này cho thấy các công ty bất động sản không phát triển thêm các dự án mới khi mà nhu cầu nhà ở không còn cao như những năm trước. Hệ quả là, các ngành có liên quan như xây dựng và vật liệu xây dựng cũng có kết quả kinh doanh kém tích cực.

Không nằm ngoài xu hướng đó, Công ty cổ phần CMC (Mã chứng khoán: CVT; Sàn: HoSE) cũng cho thấy kết quả kinh doanh không mấy ấn tượng trong nửa đầu năm 2019 khi chỉ hoàn thành 36.3% kế hoạch doanh thu. Kết quả kinh doanh kém tích cực này đến từ nhiều nguyên nhân như: tốc độ tiêu thụ sản phẩm chậm so với kỳ vọng, cạnh tranh gay gắt hơn trong ngành, cũng như chuyển đổi loại nhiên liệu. Ngoài ra, với chu kỳ đi xuống của thị trường bất động sản, công ty cũng không huy động thêm vốn nhiều như giai đoạn 2014 – 2017. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu CVT.

Kết quả kinh doanh từ sản phẩm mới không đáp ứng kỳ vọng


CMC là doanh nghiệp gạch ốp lát có tổng công suất lớn nhất trong số các công ty niêm yết của ngành này, với 3 dòng sản phẩm chủ lực là gạch ốp lát ceramic, gạch ốp lát granite và ngói. Chúng tôi nhận thấy CMC đã huy động thêm khá nhiều vốn trong giai đoạn 2015 – 2016 nhằm đầu tư xây dựng nhà máy CMC2 (trong đó giai đoạn 4 dự kiến hoàn thành cuối năm 2019), mở rộng công suất sản xuất và dần chuyển dịch cơ cấu sản phẩm sang gạch granite có biên lợi nhuận cao hơn (ước tính 30%).

Bảng: Các nhà máy sản xuất của CMC

Nhà máy

Bắt đầu vận hành

Tổng công suất
(triệu m2/năm)

Sản phẩm

CMC1

1997

5

Gạch ceramic

CMC2 – giai đoạn 1

3Q12

5

Gạch ceramic

CMC2 – giai đoạn 2

3Q15

5

Gạch ceramic và granite

CMC2 – giai đoạn 3

3Q18

3

Gạch granite (vi tinh và thấm muối tan)

CMC2 – giai đoạn 4

4Q19 (dự kiến)

3 - 5

Ngói gốm

Tổng

x

21 - 23

x

Nguồn: One Road Research tổng hợp


Chỉ số ROIC của CMC cũng đã tăng sau khi các dây chuyền sản xuất được đưa vào hoạt động. Điều này cho thấy khả năng sử dụng vốn của công ty là tương đối tốt. Tuy nhiên, trong giai đoạn nửa cuối năm 2018 cho đến nay, ROIC của CMC đã giảm so với giai đoạn trước đó.


Có nhiều lý do cho sự suy giảm này. Thứ nhất, sức tiêu thụ của dòng sản phẩm gạch granite men vi tinh và gạch granite thấm muối tan – dòng sản phẩm ứng dụng công nghệ cao mà công ty đã nghiên cứu và phát triển trong thời gian qua – không cao như kỳ vọng. Chỉ số hàng tồn kho của CMC đã tăng 78 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019, cùng với đó là tăng trưởng doanh thu kém so với cùng kỳ 2018 (doanh thu 6M19 chỉ tăng trưởng 0.7% so với 17.7% cùng kỳ 2018).

Thứ hai, thị trường gạch cũng đã cho thấy dấu hiệu bão hòa. Về tổng quan, ngành gạch ốp lát là một ngành có mức độ cạnh tranh cao và sản phẩm tương đối đồng nhất. Theo số liệu của Hiệp hội vật liệu xây dựng, nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm gạch ốp lát của thị trường Việt Nam vào khoảng 470 triệu m2/năm, trong khi đó tổng công suất toàn ngành là hơn 580 triệu m2/năm. Sau giai đoạn bùng nổ của ngành xây dựng, sự chênh lệch giữa cung và cầu này đã khiến thị trường dư cung và mức độ cạnh tranh tăng cao. Theo khảo sát của chúng tôi, so với năm 2017 thì giá bán trung bình của gạch ceramic và gạch granite đã giảm trung bình 12.6%% và 16.4%% trong năm 2018, và chúng tôi cho rằng xu hướng giảm giá này sẽ còn tiếp diễn trong năm 2019.

Cuối cùng, CMC đang chuyển dần sang sử dụng nhiên liệu là khí hóa lỏng (CNG) thay vì than như trước đây. Nhiên liệu CNG có đặc điểm thân thiện với môi trường hơn than, nhưng có chi phí cao hơn khoảng 15 – 20% dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm.



Kế hoạch chuyển đổi nhà máy CMC1


Trong Đại hội cổ đông 2019, ban lãnh đạo công ty đã thông qua kế hoạch chuyển đổi mục đích sử dụng đất của nhà máy CMC1, theo đó sẽ bán hoặc xây dựng dự án bất động sản ở vị trí nhà máy hiện tại. Trên thực tế, kế hoạch này đã được thông qua từ 2017 nhưng đến nay vẫn chưa được thực hiện.

Cùng với đó, CMC cũng cho biết sẽ đầu tư thêm dây chuyền sản xuất ngói gốm với sản lượng 3 – 5 triệu m2/năm ở nhà máy số 2. Hai điểm này thể hiện rõ chiến lược kinh doanh của CMC trong thời gian tới: chuyển đổi cơ cấu sản phẩm theo hướng các sản phẩm cao cấp có biên lợi nhuận cao nhắm vào phân khúc thị trường cao hơn, hạn chế cạnh tranh với các doanh nghiệp khác trong thị trường đang khá “chật chội” như hiện nay.

Tóm tắt lại,


Thị trường bất động sản chững lại kéo theo nhu cầu của ngành vật liệu xây dựng, trong đó có ngành gạch ốp lát, suy giảm. Việc dư cung của ngành gạch ốp lát cũng khiến cạnh tranh trong ngành gay gắt hơn và giá bán sản phẩm giảm trong thời gian qua.

Đối với CMC nói riêng, sức tiêu thụ thấp hơn kỳ vọng của dòng sản phẩm mới cũng như những thay đổi trong cơ cấu chi phí dẫn đến kết quả kinh doanh của công ty không được tốt. Tuy nhiên, với chiến lược chuyển đổi cơ cấu sản phẩm và thâm nhập thị trường cao cấp, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của CMC sẽ tốt hơn trong thời gian tới. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với quan điểm CMC là một công ty với các yếu tố cơ bản tương đối tốt và nhà đầu tư nên theo dõi thêm trong trung và dài hạn.


Bài viết Đã cập nhật ngày
REE - Kế hoạch kinh doanh thận trọng nhưng chiến lược vẫn đang đúng hướng Thứ ba, 01/10/2019 17:31:02
TCM - Theo đúng tiến độ kinh doanh, câu chuyện doanh nghiệp tương đồng SBT Thứ ba, 01/10/2019 17:00:13
PHR - Tập trung mở rộng khu công nghiệp, cao su đang ở giai đoạn phát triển và nền giá bán thấp, định giá hợp lý Thứ hai, 30/09/2019 10:18:34
CTI - Khó khăn trong giải phóng mặt bằng BOT, triển vọng với mảng đá xây dựng Thứ ba, 24/09/2019 15:27:37
DIG - Quỹ đất lớn tạo đà tăng trưởng Thứ ba, 17/09/2019 13:33:10
PC1 - Cổ phiếu điện lực bị thị trường bỏ quên Thứ tư, 11/09/2019 17:50:09
CMG – Chiến lược bức phá trở thành người khổng lồ Thứ tư, 11/09/2019 17:03:59
BCM - "Chaebol của Bình Dương" và kế hoạch chuyển sàn, tăng vốn Thứ tư, 04/09/2019 11:13:50
AAA - Cập nhật - Dự án nhà máy và khu công nghiệp chạy, nợ vay bằng đô ăn mòn lợi nhuận Thứ sáu, 30/08/2019 15:10:48
HDG - Cơ cấu theo hướng holding, mở rộng quỹ đất và đầu tư mảng năng lượng Thứ năm, 29/08/2019 18:53:14
L14 - Trở thành người khổng lồ sau ba tháng, định giá đã hết hấp dẫn Thứ ba, 27/08/2019 10:18:23
KBC - Bất động sản khu công nghiệp - Khi nhà vua trở lại Thứ sáu, 23/08/2019 18:38:56
VEA - Nhận định hoạt động kinh doanh chính, xem xét mức định giá hợp lý Thứ năm, 22/08/2019 17:47:18
PVC - Cải tổ hoạt động kinh doanh và vừa được ra khỏi diện kiểm soát Thứ tư, 21/08/2019 17:08:55
GEG – Nhân tố đầu ngành điện mặt trời với sự hậu thuẫn từ Thành Thành Công Thứ ba, 20/08/2019 21:35:23
LDG - Cơ hội bứt phá từ dòng vốn nội sinh phát triển dự án Thứ ba, 20/08/2019 14:35:24
PVT- Tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh cốt lõi với sự tăng trưởng từ hạ nguồn dầu khí Thứ tư, 14/08/2019 18:39:24
CTR - Chuyển dịch tích cực từ hoạt động từ xây lắp sang dịch vụ hạ tầng viễn thông Thứ ba, 13/08/2019 17:15:26
HPG - Giá quặng tăng và thép giảm ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh Thứ sáu, 09/08/2019 18:44:49
VSC - Chưa có kế hoạch mở rộng, lợi nhuận giảm sút vì chi phí tăng Thứ ba, 06/08/2019 14:46:55
VEA - Tăng trưởng trong hoạt động của công ty liên doanh Thứ ba, 06/08/2019 01:06:17
DHC – Nâng cấp 3 lần công suất với khiên chắn tạo biên lợi nhuận cao Thứ bảy, 03/08/2019 00:48:14
HT1 - Hấp dẫn cổ tức tiền mặt với cơ hội và thách thức đan xen Thứ sáu, 02/08/2019 11:42:32
AAA - Thay đổi cơ cấu sản phẩm xanh với ba nhà máy mới đi vào hoạt động Thứ hai, 29/07/2019 18:44:37
VCS - Triển vọng từ thị trường bất động sản Mỹ và xem xét thâm nhập thị trường nội địa Thứ năm, 25/07/2019 20:57:50
LCG - Thỏa mãn điều kiện lọc cổ phiếu từ hệ thống và cờ đỏ lưu ý với ban lãnh đạo Thứ tư, 24/07/2019 15:15:33
DXG - Phát hành trái phiếu nhằm giải tỏa "khát vốn" Thứ hai, 22/07/2019 13:52:32
HBC - Thay đổi để thích nghi Thứ bảy, 20/07/2019 14:40:36
VGI - Giải mã bí ẩn câu chuyện tăng trưởng Thứ năm, 18/07/2019 10:10:38
VPB - Hành trình quay lại đường đua Thứ ba, 16/07/2019 19:35:32
PVS - Thuận lợi trong chuỗi giá trị ngành dầu khí và chờ đợi tín hiệu tốt từ ngành Thứ ba, 16/07/2019 09:42:24
GMD - Xu hướng dịch chuyển dòng vốn là động lực phát triển trong tương lai Thứ hai, 15/07/2019 15:12:59
HVN - Người khổng lồ tỉnh giấc Thứ hai, 15/07/2019 15:02:44
VRE - Mô hình kinh doanh hấp dẫn, nhưng thị giá đã cao Thứ ba, 02/07/2019 10:30:36
SBT - Đầy thách thức và cơ hội đến năm 2020 Thứ hai, 24/06/2019 17:34:38
DPM - Đầu tàu vượt thị trường bão hòa Thứ năm, 13/06/2019 10:55:09
GEX - dòng chảy đầu tư vào các ngành tạo ra nhiều tiền mặt Thứ sáu, 07/06/2019 13:57:58
HDG - Chuyển mình sang năng lượng Thứ hai, 03/06/2019 09:47:33
VHC - Cá tra chủ lực ngành hải sản trong xu hướng tái cấu trúc nông nghiệp Thứ tư, 29/05/2019 16:58:56
VSH - Gia tăng công suất với sự trở lại của nhà máy Thượng Kon Tum Thứ hai, 20/05/2019 15:52:09
CII - Rủi ro pháp lý ảnh hưởng xấu đến hoạt động của doanh nghiệp Thứ tư, 15/05/2019 11:33:55
PHR - Đa dạng nguồn tạo tiền và hưởng lợi từ bất động sản khu công nghiệp Thứ sáu, 03/05/2019 14:09:55
MSN - Cá hồi ngược dòng với dòng vốn huy động động từ tập đoàn SK Hàn Quốc Thứ tư, 24/04/2019 13:54:49


HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Hotline: 0966 939 986 (8-21h)
Thông tin đầu tư
Gửi yêu cầu hỗ trợ
Hướng dẫn sử dụng App
Hướng dẫn sử dụng Hệ thống
VỀ STOCKTRADERS
Giới thiệu StockTraders
Tuyển dụng
Tìm hiểu hệ thống
PHƯƠNG THỨC THANH TOÁN
KẾT NỐI VỚI CHÚNG TÔI

TẢI ỨNG DỤNG TRÊN ĐIỆN THOẠI

Địa chỉ văn phòng: Lầu 5, IMC Tower số 62 Trần Quang Khải,
P. Tân Định, Quận 1, TPHCM
StockTraders nhận đặt hàng trực tuyến hoặc trực tiếp tại văn phòng, hỗ trợ thanh toán tận nơi trong nội thành Thành phố.
© 2009 - Bản quyền của Công Ty Cổ Phần Nghiên Cứu Đầu Tư StockTraders - StockTraders.vn
Giấy chứng nhận Đăng ký Kinh doanh số 0312364789 do Sở Kế hoạch và Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh cấp ngày 10/07/2013